一、2022年鋼鐵市場走勢回顧

1. 2022年鋼價震蕩下跌 主要是受三個方面的影響

首先受俄烏沖突、能源短缺、發達經濟體貨幣政策緊縮等因素影響，全球經濟“滯脹”風險不斷加大，海外經濟下行突出。其次，國內地產行業需求跌至相對谷底，抑制鋼鐵整體消費釋放。最后，疫情仍對國內環境有較大的影響。

2. 分品種來看 均值同比：焦煤>焦炭>廢鋼>線材>螺紋>鋼坯>中厚板>熱軋>冷軋>鐵礦石

從春節后市場復蘇，到需求釋放預期落空，再到國內外經濟下行，再至行業也盈利水平岌岌可危，最后是疫情反復，使得全年主要原料品種和鋼材品種呈震蕩式下跌表現。但是雙焦價格表現依舊亮眼，同比仍保持正向上漲趨勢。

3. 企業盈利水平大幅回調 虧損周期和幅度為近幾年絕對低位

煤礦占據全產業鏈中利潤最為豐厚的環節，使得其它環節盈利明顯壓縮，甚至嚴重虧損，且虧損周期和幅度較往年明顯較長和擴張。從Mysteel調研長流程企業盈利率數據來看，同比近四年，今年無論是國企、央企還是民企都難逃高位成本、負利運行、訂單不足、資金緊張等困難。

4. 海外宏觀 動蕩不斷

2022年，受疫情時代貨幣超發后續影響，全球通脹壓力上行，而俄烏沖突爆發后，能源危機引發全球能源價格大漲，工業及生活成本增加進一步加劇通脹格局，重壓之下以美聯儲為待變的發達經濟體紛紛開啟加息周期，“滯漲”風險不斷累積，全球主要經濟體經濟增速大幅放緩，時至22年年底全球通脹問題依然沒用得到很好控制，美元指數、美債收益率居高不下，全球金融行業動蕩不斷，大宗商品價格劇烈波動。

5. 國內宏觀 重壓之下尋找出路

2022年，地產政策轉向效果延續，疫情多點多次分散爆發貫穿全年，俄烏沖突、能源短缺、匯率異動、海外需求減少等因素反復沖擊之下，國內經濟下行壓力大增。但國內展現出強大的經濟韌性，通過高效疫情防控、持續加碼穩經濟措施、基建托底、適時調整財政政策、貨幣政策、地產調控政策等手段，不僅在全球通脹環境下穩住了物價，國內經濟增長也呈觸底回升，雖然整體增速仍偏低，但“V”型反轉之勢已經確定。

6. 政策式壓減力度同比略松 高爐為生產主力 電爐達產同比明顯偏低

去年受到雙碳政策號召影響，粗鋼壓減立竿見影，但是今年以來，行業形勢嚴峻，政策施壓減力度明顯放松，甚至部分區域政府在努力保證區域內產能釋放。從長短流程生產工藝來看，因資金、停工成本、盈利水平等因素影響，長流程雖有虧損，但幅度和壓力明顯低于短流程企業，這也使得今年粗鋼供應同比減量較預期偏低。

7. 鐵礦石整體供應同比下降 基本面支撐價格高位震蕩

受海外經濟下行、宏觀環境利空、南非罷工等因素影響，全球鐵礦石發運同比處于相對低位，且Mysteel調研鋼廠進口鐵礦石庫存也處于近幾年絕對低位。而對于國產礦方面，受環保與安全生產影響，火工品禁用，采礦作業幾乎全停，進而使得整體供應水平同比相對低位。對于需求端來說，因多數長流程鋼廠堅持負利運行，原料備庫也是正常進行，因此礦石需求有所保證，進而使得整體基本面相對利好支撐現貨價格高位震蕩。

8. 雙焦價格年內表現亮眼 但估至偏高 低庫存已為常態

焦煤和焦炭庫存受生產端影響，整體庫存延續低位，致使雙焦長期處于買方市場，利潤被強制分刮。但產業環節合理分配是市場調節的結果，后期向下游讓利的壓力將逐步顯現，使得焦化利潤有所回調。

9. 廢鋼供需雙弱 走勢跟隨成材

廢鋼因其需求端90%以上集中于鋼企消耗，但是今年短流程企業生產壓力突出，川路廢鋼比也處于相對低位，因此對于廢鋼需求產生較大抑制作用。但受疫情反復影響，廢鋼回收、運輸和到貨也同樣波及，進而使得廢鋼處于供需雙弱表現，加之整體行情走勢跟隨成材，年內漲跌均保持窄幅調整。

10. 五大鋼材品種供需雙弱 年均值 同比均處相對低位

供應方面，2022年五大鋼材供應均值約1005萬噸，今年受疫情、虧損、資金、需求等因素影響，供應水平同比持續性低位，均值基本在940萬噸左右，同比低6.5%。庫存方面，受供應緊張影響，市場資源量有限，鋼廠及市場庫存水平均低于去年同期水平，入庫和出庫的時間差大幅縮短，致使今年自春節后庫存除國慶外，整體趨勢處于持續去化表現。消費方面，在產銷均處于相對弱勢環境下，消費水平也表現不佳，2021年五大鋼材平均消費量約1030萬噸，今年卻只有930萬噸，降幅同比9.7%。

11. 國外通脹環境突出 原料成本高企 促使國內鋼材出口同比提升

今年國內外主要核心在于成本競爭，受地緣紛爭、疫情、通脹等因素影響，導致國外能源緊張，原料價格高，進而提高企業生產成本。從數據變化來看，今年鋼材凈出口表現偏好，且主要集中于板帶材方面。

12. 2022年粗鋼供應同比降2.35% 消費同比降2.90%

鐵水：根據全國247家高爐企業產能利用率數據來看，2022年平均產能利用率同比下降約1個百分點，全年預估生鐵同比減少462萬噸（降幅0.54%）。

2022年鋼材消費情況回顧

2022年全年建筑業表現萎靡，對于鋼材需求端形成拖累。房地產自2016年首提“房住不炒”以來，政策調控層層加碼，行業目前仍處于深度調整探底階段，拿地、新開工、資金等各項即期指標表現低迷。

具體指標來看，全國混凝土產量同比下滑25%（2022E），房地產開發企業房屋新開工面積累計同比下滑37.5% （2022E），房地產開發企業購置土地面積累計同比下滑53%（截至10月）。此外，Mysteel調研計算螺紋鋼表觀消費量同比下滑15%（ 2022E ）。綜合測算全年建材消費下滑超10%。

2022年乘用車助推汽車產銷量上升

預計2022年，我國汽車產銷量分別達2678萬輛和2680萬輛，同比分別增長2.7%和2.0%。乘用車是銷量的主要增長點，預計2022年全年銷量為2350萬輛，同比去年增長9.4%；商用車同比去年降幅較大，預計2022年全年銷量為330萬輛，同比去年下降35.3%。

家電市場年底旺季開始沖刺 恢復跡象逐漸展露

今年受疫情影響，家電行業整體表現較為疲軟；尤其是在上半年，消費端受阻，產量、銷量數據下滑十分明顯。而在疫情態勢開始緩和的下半年，受各地促消費政策的積極開展，家電消費端開始逐漸向好并緩慢恢復正常，尤其是在三季度時，彩電的海外市場異軍突起之后，整體行業增勢開始有所顯現。年底正是家電市場旺季，上半年消費差距會再次縮短，預計全年整體行業增速下降2%。

2022年全國三大造船指標預計兩降一增 船廠交期緊張

今年1-10月，我國造船業在國際市場的份額繼續穩居世界第一。一批高技術高附加值船舶實現了批量接單、批量生產。數據顯示，1-10月，中國造船完工量、新接訂單量、手持訂單量以載重噸計算，分別占全球市場份額的45.8%、54.3%和48.7%，繼續保持全球第一。此外，我國船舶企業國際競爭能力增強，6家船企新接訂單量進入全球前10強。受全球貿易的影響，造船業整體下滑的勢頭還將繼續保持下去，但根據當前的航運情況以及各船型訂單情況來看，集裝箱船依舊是下單的大頭之一；而近期受俄烏影響，油船以及油船航運費也在持續上升當中，因此對今年造出行業還是抱有一個比較積極的心態，但從數據上比較，同比去年高基數下，數值上還是一個下滑的趨勢。整體行業降幅約為5%。

二、2023年鋼鐵市場展望

1. 2023年全球通脹或得到遏制

1）國際貨幣基金組織（IMF）在10月發表的最新全球經濟展望報告中指出：全球經濟活動普遍放緩且比預期更為嚴重，通脹處于幾十年來的最高水平。各國面臨著生活成本危機，多數地區的金融環境不斷收緊，俄羅斯入侵烏克蘭，新冠疫情持續不退——這些都對經濟前景造成了嚴重影響。

2）據此，IMF預估全球經濟增長率預計將從2021年的6.0%下降至2022年的3.2%和2023年的2.7%。如果不包括全球金融危機和新冠疫情最嚴重階段，那么這將是2001年以來最為疲弱的增長表現。

3）IMF還預測，全球通脹預計將從2021年的4.7%上升到2022年的8.8%，但2023年和2024年將分別降至6.5%和4.1%。貨幣政策應繼續以恢復價格穩定為目標，而財政政策應著眼于緩解生活成本壓力，同時保持與貨幣政策相一致的足夠偏緊的總體立場。

2. 2023年中國經濟環境改善 期待政策端穩定連續

11月30日中國銀行研究院發表了最新的中國經濟金融展望報告。報告預測2023 年，中國經濟將步入內外需增長動能轉換期，發展面臨的內外部環境和條件或將有所改善。全球增長放緩，但主要經濟體貨幣政策收緊步伐放慢，有助于減輕中國貨幣政策面臨的外部制約。疫情防控措施或將更加優化，有利于各項生產生活的逐步恢復， 房地產市場逐步修復， 高技術制造業、高技術服務業生產和投資將保持較快增長，疊加 2022 年低基數，中國宏觀經濟各項指標將較上年有所回升。但回升的幅度取決于疫情防控措施的持續優化以及國內市場需求和信心的修復程度。根據多種因素變化的不確定性進行悲觀、基準、樂觀三種情景預測，預計 2023 年 GDP 分別增長 3.6%、5.3%、6.6%左右。

3. 海外宏觀展望 下半年迎來曙光

1) 2023年上半年，全球經濟發展的衰退預期將逐步轉為現實，由“滯漲”和加息帶來的后果將分批影響全球主要經濟體。發達經濟體通脹通脹控制至今效果仍一般，可能不得不通過超預期延長加息周期和峰值利率高點來對抗，此情形下，歐洲地區發達經濟體目前最有可能率先展現衰退跡象，其次是其他已經充分進入加息周期的國家和地區例如美國。在經濟全球化道如今程度的前提下，其他衰退痕跡并不明顯的地區同樣會由于貿易萎縮、需求下降受到不同程度影響，主要出口國家如中國、越南、印度等已經逐步出現出口增速放緩情況，料此情形在2023年上半年依然存在。

2) 2023年下半年，雖然全球技術性衰退仍在持續，但部分指標或將指向經濟恢復預期。首當其沖為歐美國家主動或被動結束加息周期，即便在23年下半年未必會直接進入降息周期，但對于全球經濟發展信心恢復、改善全球流動性、商品需求的再提振起到明顯促進。其次，全球疫情雖然撲朔迷離但總體影響消退的趨勢并未改變，航運、供應鏈安全、勞動力等卡口效應繼續減弱。俄烏沖突也有類似情境和演變方向，只是時間點更難判斷。新興經濟體將快于發達經濟體進入復蘇，托底全球經濟增速，預計全球經濟增速將呈現類似“L”型走勢，在2023年下半年逐步累積反彈力量。

4. 國內宏觀展望：復蘇之路坎坷

2023 年，中國經濟發展壓力總體減輕，全年經濟增速大概率高于全球增速，主要原因為以下幾點：

1) 隨著疫情管控的逐步“放松”到可能存在的“放開”，強烈的政策信號指向防控優化的不斷推進，全國各行各業、居民生活回歸正軌，對于消費部門的反彈起到至關重要的作用，2023年我們可能看到第三產業的強勁恢復。

2) 各項戰略落實的第一年，穩增長基調不會動搖，在制造業投資增速面臨一定回落，地產投資尚未恢復的狀態下，今年對國內經濟起到重要托底作用的基建在2023年不會消退。

3) 地產恢復仍需時間但前期種種不利因素或將在明年上半年逐步消化完，隨著居民消費信心的不斷上升，地產銷售有望緩慢上行并在下半年形成地產投資的扭轉，向國內地產行業新格局不斷修正，屆時地產拖累效應也將逐步減弱。

4) 經濟發展的不確定性主要來自管控放松后的疫情階段性沖擊和由于中外經濟狀態差異造成的出口下降。

5. 預計2023年房地產行業緩慢復蘇

從數據來看，雖然房地產行業進一步回暖，商品房銷售金額、房屋新開工和竣工面積累計同比降幅均有所收窄，但整體房地產下行態勢仍在持續。業內人士認為，土地市場疲軟、銷售規模同比跌幅擴大、新開工仍有較大跌幅等狀況好轉仍需時間。房地產高速發展的階段已基本結束，在今年投資低基數的背景下，預計全年投資下降幅度有所收斂，降幅在5%左右；房地產施工情況錢低后高，預計全年新開工同比下降13%；預計全年螺紋鋼消費同比下降6%。

6. 預計2023年基建托底 前高后低

2023年在外需變弱和地產拖累的情況下，基礎設施建設仍是政府拉動內需的重要抓手。特別是在2023年上半年地產的拖累還沒有根本改善的情況下，基建發力還將成為主要的穩增長力量。明年基建投資增長訴求和資金束縛的邏輯并存。就資金來源來看，狹義財政支撐有限，廣義財政或接力支撐投資，在今年高基數的背景下，投資增速將有所收斂，預計在5%-8%的區間。

7. 預計2023年商用車銷量回升

預計2023年，我國汽車產銷量分別達2758萬輛和2760萬輛，同比分別增長3.0%。增量主要是“缺芯”帶來的全球汽車產量下降，拉動我國汽車出口量。乘用車銷量與2022年小幅增長，預計2023年全年銷量為2380萬輛，同比去年增長1.3%%；預計商用車2023年全年銷量為380萬輛，同比去年增長15.2%。

8. 預計2023年工程機械銷量小幅增長

預計2023年挖掘機銷量會有小幅增長，全年銷量約為270000臺，同比2022年增長1.32%；預計2023年國內銷量繼續承壓，銷量約為145000臺，同比下降8.72%；預計2023年出口量仍保持增長態勢，增速會有收窄，預計全年出口125000臺，同比增長16.14%。

9. 23年家電行業整體依舊消費不佳 降幅約1%— 3%

明年的經濟衰退已成定型，家電的海外銷路還會更差，所面臨的情況很不樂觀，傳統家電上除了彩電以及智能小家電上，其他家電產品或多或少都會面臨一定的沖擊。對比內銷的一個較穩態勢，外銷下滑基本是成為整體行業呈弱勢下降的核心因素。因此整個家電行業明年增速依舊是負增長降幅約為1%—3%

10. 集裝箱船和氣體運輸船依然是主力，郵輪明年或將領跑

2023年全球海運形勢依舊不太樂觀，但有一點需要注意的是，按照船舶使用周期在15年左右的情況來看，23-24年將會是一個替換周期的年份。因此，對23年整體分兩個方向判斷：

1） 航運方面：23年航運市場上，集裝箱船一定是一個過熱的態勢，按照當前手持訂單以及明年即將交付的訂單來看，明年還將交付大量箱船訂單，讓本就即將飽和集裝箱航運市場出現供大于求的情況；而在油船方面，油價以及油船運費讓大量船東積極下單，這種勢頭目前還在繼續當中，并且明年油價看多的也大有人在。因此油船訂單還會有所增加；最后就是近年來的黑馬LNG船了，隨著歐洲能源危機出現，LNG船的需求瞬間拉伸，我國LNG船的訂單也是暴增，但這種情況很難持續，因此從航運需求方面考慮，明年整體造船需求除油船會影響新接訂單外，整體情況并不十分友好。

2） 替換方面: 有機構預測明年全球船舶置換量從 0.50 億載重噸上升至 1.57 億載重噸，年均復合增速約 14%，開啟一輪老舊船舶更換大潮，此外，隨著 2023 年 IMO 環保新規落地，置換速度有望加速。

綜合來看，明年船舶行業總體發展同比有所回落4%。

11. 預估2023年粗鋼表觀消費同比微增0.62%

1） 鐵水&廢鋼：2023年，隨著疫情緩解，廢鋼供應有望增加1500-2000萬噸，同時，通過生產工藝的改進、電爐企業占比的提升，鋼鐵行業對鐵礦的依存度繼續下降，預估鐵水產量或下降1000萬噸左右；

2） 半成品：生鐵、鋼坯等半成品的凈進口或表現各異，生鐵進口減少、鋼坯進口或有小幅增長空間；

3） 粗鋼： 在行業利潤薄弱的預期下，明年轉爐廢鋼比增減變化不大，綜合轉爐和電爐煉鋼兩大主體，明年粗鋼產量小幅下降600萬噸（降幅0.59%）；

4） 庫存變化：預期同比多累庫100萬噸；

5） 消費：結合鋼材進出口數據，預估2023年粗鋼消費同比微增0.62%。

12. 2023年鋼材價格預判（Myspic普鋼價格指數）

13. 2023年鋼市展望

宏觀：全球經濟衰退預期強烈，通脹控制與利率調整仍是主旋律，內外增速差加劇，國內防疫轉向，經濟反彈為大概率事件，下半年利好總體更多。

供給：2023年，隨著疫情緩解，廢鋼供應有望增加1500-2000萬噸，同時，通過生產工藝的改進、電爐企業占比的提升，鋼鐵行業對鐵礦的依存度繼續下降，預估鐵水產量或下降1000萬噸左右；在行業利潤薄弱的預期下，明年轉爐廢鋼比增減變化不大，綜合轉爐和電爐煉鋼兩大主體，明年粗鋼產量小幅下降600萬噸（降幅0.59%）。

需求：2023年海外衰退風險加劇，外需變弱。房地產行業緩慢復蘇,對撐鋼材需求支撐不足；廣義財政接力基建推動內需托底鋼材需求，前高后低。在外需不確定性變化的情況下，2023 年形成由基建、制造業、地產以及消費共同發力形成內需釋放的動力。

進出口：國內需求和消費韌性較海外相比偏好，進而支撐進口增加，出口減少。

成本：在海外衰退加劇預期和國內需求環境不佳的大環境下，原料價格重心整體下移，成本隨之下降，預計粗鋼成本年均水平達到3100元/噸左右。

價格：展望明年海外通脹及經濟衰退壓力依舊較大，但國內宏觀整體穩定，經濟恢復趨勢保持。其中鐵礦石現貨價格年均水平或在90-100美元/噸左右；雙焦2023年均價至少下移500，達到2700附近；普鋼價格指數全年在3700-4600元/噸之間浮動（振幅900元/噸）。

風險點提示：

1、防疫放開后的感染沖擊

2、國內房地產行業繼續拖累消費恢復預期

3、海外經濟衰退預期下需求持續萎縮

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